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　　从街头家电门店到覆盖零售、地产、体育、金融的商业帝国，苏宁——这家创立35年的民企巨头走到关键转折点。

　　11月18日，澎湃新闻获悉，苏宁电器集团等38家公司（以下简称“苏宁系公司”）实质合并重整草案的表决期被再次延期至12月14日，此前表决期限从10月17日被延长至11月14日。

　　此前的11月15日，作为本次重整普通债权人的苏宁易购（002024.SZ）公告称，公司董事会通过了38家苏宁系公司的重整草案，截至公告日，管理人已确认债权金额为6.05亿元。

　　澎湃新闻独家获取的重组草案显示，苏宁系公司面临超2300亿元的债务，资产清算价值较账面缩水过半，仅剩410亿元。因为严重资不抵债，为化解危机，重整草案的核心思路是“出资人权益调整+破产重整信托”的组合模式，实现债权清偿与企业重生的双重目标。

　　苏宁系公司实控人、前江苏首富张近东等外部股东的权益将全部无偿让渡，股东权益几近清零，与此同时张近东及配偶还需承诺将全部个人资产注入。

　　重整草案显示，38家苏宁系公司总债权合计为2387.3亿元。其中，经管理人初步审查确定的债权总金额1880.70亿元；另有暂缓确定的债权282.59亿元；未申报债权224.01亿元。

　　在初步审查确定的债权中，有财产担保债权971.20亿元，税款债权44.81亿元，普通债权864.68亿元。暂缓确定债权中，占比最大的为普通债权，合计170.14亿元。

　　与负债形成鲜明对比的是严重缩水的资产规模，38家苏宁系公司经审计的账面资产总额为968.39亿元，资产评估市场价值总额636.91亿元，资产评估清算价值总额更是缩水至410.05亿元。

　　据评估报告，38家苏宁系公司流动资产为289.58亿元，其中货币资金仅3.84亿元，存货132.24亿元，其他应收款132.91亿元；347.33亿元的非流动资产中，占比最大的是投资性房地产合计154.5亿元，其次是长期股权投资合计87.32亿元。

　　草案显示，依此情况，假设破产清算状态下普通债权清偿率预计仅约3.5%，且在实际发生破产清算状态下普通债权清偿率可能低于预计清偿率。

　　信托机制下张近东仍有较大线家苏宁系公司重整的核心措施是设立一个破产重整信托。这相当于重整范围内的企业股权和资产打包到一个特殊的资产管理计划中，债权人则根据债权的性质和金额，成为该信托计划的受益人，未来通过信托的收益逐步收回欠款。

　　这些装入信托的资产被划分为保留运营和处置变现两大类，并最终被装入新苏宁集团有限公司（简称“新苏宁集团”）和南京众城资产管理有限公司（简称“南京众城公司”），两个公司分别作为新机制下的运营管理公司、资产处置公司。

　　新苏宁集团将持有苏宁置业集团有限公司（简称“苏宁置业集团”）、新设的苏宁商业生活集团有限公司（简称“苏宁商业生活集团”）及苏宁股权管理有限公司（简称“苏宁股权管理公司”）各自100%的股权。

　　按草案的说法，张近东不仅将交出旗下38家公司的全部股权，更需承诺将其名下所有个人资产注入为偿债设立的信托计划，以此为代价换取债权人暂停追索其个人担保责任。

　　根据草案，38家苏宁系公司的外部股东权益将全部无偿让渡，重整完成后其100%股权将注入信托计划，外部股东仅能就实缴出资部分获得信托计划劣后级份额，彻底体现“债权人利益优先”原则。

　　从一家南京空调专营店成长为中国零售巨头，苏宁曾是中国民营企业发展史上的一个传奇。然而，其近十年来不断加速的“买买买”扩张策略，将这家商业巨头拖入了流动性危机的泥潭。

　　转折发生在2011年后。探索多元化的苏宁开启激进扩张模式：2011年，苏宁开出首家乐购仕生活广场，并提出5年内开出150家的目标；2012年，6000万美元收购母婴电商品牌红孩子进军母婴和美妆领域，3.34亿美元控股PPTV；2014年收购满座网布局本地生活服务，同时成立苏宁互联进军移动转售业务。